ITストラテジスト 2021年午前2 問02

問題文

情報システムの導入と活用によって生み出されるキャッシュフローの現在価値を計算することによって、投資効果を評価したい。このときに使われる指標はどれか。

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選択肢

ア：BSC

イ：EVA

ウ：NPV（正解）

エ：ROI

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正味現在価値（NPV）【午前2解説】

正解の理由

問題文の「キャッシュフローの現在価値を計算することによって」投資効果を評価する、という説明がそのまま当てはまる指標がNPV（Net Present Value：正味現在価値）です。NPVは、情報システムの導入・活用によって将来得られるキャッシュフローを、割引率を使って現在の価値に換算し、その合計から投資額を差し引いて求めます。NPVがプラスなら投資額を上回る価値が生まれると判断できるため、正解はウです。

解法ステップ

問題文のキーワード「キャッシュフロー」「現在価値」に注目する。
お金の時間価値（将来の1円は今の1円より価値が低い）を考慮して投資を評価する手法だと判断する。
選択肢のうち、将来キャッシュフローを割り引いて現在価値で評価する指標を選ぶ。
割引キャッシュフロー法（DCF法）に基づく指標であるNPVを選ぶ。

NPVは次の式で表されます。

NPV = t = 1 \sum n \frac{C F _{t}}{( 1 + r ) ^{t}} - I_{0}

ここで

C F_{t}

は

t

年目のキャッシュフロー、

r

は割引率（資本コストなど）、

I_{0}

は初期投資額です。

選択肢別の誤答解説

ア: BSC（バランススコアカード）は、財務、顧客、業務プロセス、学習と成長の四つの視点で戦略の達成度を管理する手法で、キャッシュフローの現在価値を計算する指標ではありません。
イ: EVA（経済的付加価値）は、税引後営業利益から資本費用（投資額×資本コスト）を差し引いて、ある期間に生み出した価値を測る指標です。将来キャッシュフローを現在価値に割り引く考え方ではありません。
ウ: NPVは、将来のキャッシュフローを現在価値に換算し、投資額との差で投資効果を評価する指標です。
エ: ROI（投資利益率）は、利益を投資額で割った比率で投資効果を評価する指標です。一般的な計算では、キャッシュフローを現在価値に割り引くことはしません。

よくある誤解

ROIとNPVはどちらも投資効果の評価に使われるため混同しやすいですが、ROIは「投資額に対する利益の割合」、NPVは「割り引いた将来キャッシュフローと投資額の差額」です。「現在価値」という言葉が出てきたら、割引計算を行うNPV（やIRR）を思い浮かべるのがポイントです。

補足コラム

NPVと並んでよく出題されるのがIRR（内部収益率）です。IRRは、NPVがちょうど0になる割引率のことで、IRRが資本コストを上回れば投資する価値があると判断します。また、回収期間法は投資額を何年で回収できるかを見る方法で、計算は簡単ですが、通常はお金の時間価値を考慮しない点が弱みです。

FAQ

Q: 割引率には何を使いますか？
A: 一般に、資金調達にかかるコストである資本コスト（WACCなど）や、企業が投資に求める最低限の収益率（ハードルレート）を使います。

Q: NPVがプラスの案件が複数ある場合はどう選びますか？
A: 投資額の制約がなければ、NPVが大きい案件ほど企業価値を高めます。投資額に制約がある場合は、投資額当たりの効率も合わせて比較します。

関連キーワード: NPV、正味現在価値、割引キャッシュフロー法、IRR、ROI、EVA、投資評価

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